华安证券股份有限公司张帆近期对秦川机床进行研究并发布了研究报告《23年报+24Q1点评：Q1业绩环比改善，出口与零部件业务同比增长》，本报告对秦川机床给出买入评级，当前股价为8.37元。

秦川机床(000837)

主要观点：

事件概况

秦川机床于2024年3月30日、4月29日分别发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收37.61亿元，同比-8.29%；24年一季度实现营收9.81亿元，同比-2.6%，环比+5.3%。

23年机床行业营收及利润总额同比略降，出口增长显著

行业层面来看，2023我国金切机床产量累计61.3万台，同比+6.4%，自2023年9月以来结束连续17个月的下降，恢复并保持增长。根据国家统计局数据，2024年4月我国金切机床累计产量达21.1万台，同比+6%，持续保持增长。营收层面来看，2023年我国金切机床消费额达1108亿元，同比-15%。进出口方面来看，金切机床进口下降明显，出口增长显著。根据海关数据，2023年我国金切机床进口额51.4亿美元，同比-8.2%，出口额55.3亿美元，同比+27.6%，金切机床转为贸易顺差，也代表我国金切机床在国际市场竞争力的进一步提升。

23年零部件业务营收同比+7.3%，主机出口同比+77%表现亮眼

公司2023实现营收37.61亿元，同比-8.29%。24Q1实现营收0.98亿元，环比23Q4提升5.3%。分板块业务来看，机床类业务方面，受行业景气度影响，公司机床类业务23年实现营收17.8亿元，同比-17.8%，公司磨齿机继续进入二汽等一批领先企业用户；数控车削中心订单稳定增长；螺纹磨床市场占有率再提升；主机出口同比+77%。零部件类业务23年实现营收13.92亿元，同比+7.28%，核心零部件业务新品多点开花，大规格丝杠、导轨、数控转台、摆角铣头业务收入实现增长，行星丝杠副产品精度达P3级，滚珠丝杠副精度稳定达到P2级，部分达到P1、P0级，直线导轨精度达到P2级，部分达到P1级。2023年公司毛利率达17.77%，同比略降1.12pct；2023年全年归母净利润达0.52亿，同比-81%，净利率达1.78%，24Q1公司归母净利润达到0.25亿元，净利率达到3.39%，与23年全年相比提升1.61pct。

研发持续投入，深化国企改革释放活力

2023年公司研发投入达2.0亿元，同比+10.1%，研发费用率达5.3%，同比22年提升0.88pct。根据公司年报，2023年公司产品研发持续取得新成效，承担在研国家与省级科技项目40余项，多个项目进入验收阶段；同时公司级重点研发项目成效显著，通过36个重点项目实施，提高产品竞争力；另外，公司攻克高精高效磨齿机主轴数字化装配等25项关键核心技术。

公司技术创新体制不断完善，设立科技创新管理部门、明确技术研究院职能，完善技术委员会建设体系，完善激励机制，经过一系列创新改革，荣获省国资委2023年度科技创新奖。同时，公司制订印发秦川机床《国企改革深化提升行动工作方案(2023-2025年)》，为公司高质量发展提供有力支持。

盈利预测、估值及投资评级

根据公司23年年报及24年一季报，结合对市场及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为42.87/48.95/55.92亿元(2024/2025年前值50.67/59.68亿元)，归母净利润分别为1.4/2/2.51亿元(2024/2025年前值3.55/4.53亿元)，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.14/0.2/0.25元(2024/2025前值0.35/0.45元)。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为60/42/34倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示

1)原材料价格波动风险；2)公司下游需求不及预期风险；3)技术迭代升级不及时风险。

最新盈利预测明细如下：